Общие положения

Прогноз денежных потоков предприятия позволяет оценить с определенной долей вероятности их состояние в будущем. Необходимо подчеркнуть, что в большинстве случаев оценка стоимости предприятий базируется именно на прогнозе денежных потоков, а не бизнес-плане.развития предприятия. Различие между прогнозом и бизнес-планом следующие:

Количество информации, необходимое для составления прогноза меньшее, чем при бизнес-планировании, т.к. оценщику недоступна инсайдерская информация, он высказывает мнение о перспективах предприятия на основании открытых данных, доступных всем участникам рынка;

Объектом прогнозирования выступают не все направления деятельности предприятия (маркетинг, операционная и инновационная деятельность, финансы и т.д.), а только денежные потоки от основной деятельности, как обобщенный показатель, необходимый для оценки стоимости;

В отличие от бизнес-плана, который отражает будущее желаемое топ-менеджерами состояние предприятия, прогноз денежных потоков более консервативен - он отражает мнение рынка о перспективах доходности предприятия без учета субъективных, выполнимых или невыполнимых, желаний руководителей компаний;

Бизнес-план базируется на детальном анализе и тщательном учете внутренних возможностей (технических, организационных, кадровых, финансовых и др.) предприятия реализовать намеченные в нем цели, в то время как основой прогноза является проведенная ранее оценка инвестиционной привлекательности и финансового положения предприятия.

Следует отметить, что можно оценивать стоимость предприятия на основании бизнес-плана, однако в этом случае речь идет об оценке инвестиционной стоимости, а не рыночной. Рыночная стоимость предприятия всегда базируется на прогнозе, отражающем мнение рынка о развитии предприятия.

Конфигурация денежного потока для целей оценки стоимости иная, чем денежных потоков от операционной, финансовой и инвестиционной деятельности. Она различна для денежного потока на собственный и весь инвестированный капитал (табл. 10.9)

Таблица 10.9

Составные части денежного потока для оценки стоимости предприятия

Как видно из табл. 10.9 различие в денежных потоках заключается в учете прогнозируемого движения заемных средств предприятия. Поэтому между значениями стоимости, полученными на основании различных денежных потоков, проявляется такая зависимость:

где: – стоимость предприятия, рассчитанная исходя из денежных потоков на собственный капитал;

– стоимость предприятия, рассчитанная исходя из денежных потоков на весь инвестированный капитал;

B – кредиторская задолженность предприятия.

Использование в расчетах прибыли от основной деятельности предприятия обусловлено тем, что в рамках прогноза невозможно учесть будущие прибыли из других источников (реализации имущества, курсовых разниц и т. п.). Проценты по задолженности представляют собой будущие выплаты процентов по взятым кредитам или погашающимися облигациям. Амортизация в прогнозе рассматривается как возврат капитала, вложенного в основные средства и нематериальные активы (своеобразная реверсия), и определяется в соответствии с нормами налогообложения прибыли, т. к. они отражают реальные денежные получения. Изменение оборотных средств двояко влияет на денежный поток - в случае если прогнозируется в будущем их увеличение, то денежный поток должен быть уменьшен на величину прироста, поскольку происходит отток наличных денег, если же предполагается уменьшение оборотных средств, денежный поток соответственно увеличивается. Такая же логика оценки изменения долга. Инвестиции, как долгосрочные вложения капитала в любую сферу деятельности всегда уменьшают величину денежного потока.

Методы прогнозирования денежных потоков Как уже отмечалось, базовой информацией для прогнозирования денежных потоков являются данные, полученные при оценке инвестиционной привлекательности и финансового состояния предприятия. Именно они обуславливают выбор метода прогнозирования. Наиболее пригодными для составления прогноза величины будущих денежных потоков, по нашему мнению, являются следующие методы:

Нормализации;

Усреднения;

Жизненного цикла;

Экстраполяции;

Наилучшей результативности;

Максимизации загрузки;

Оптимизации финансовых показателей;

Оптимизации денежных потоков;

Модели динамического анализа.

Метод нормализации. Нормализация денежных потоков заключается в корректировке составных частей ретроспективного денежного потока на основе принципа наиболее полного и эффективного использования возможностей предприятия приносить доход.

Порядок корректировки следующий. Из состава затрат выделяются нецелесообразные - случайные и избыточные расходы, избавление от которых увеличивает прибыль предприятия. К избыточным расходам относятся также расходы на содержание и эксплуатацию излишних активов, выведение которых за рамки бизнеса, кроме того, изменяет величину амортизации. Рационализация затрат предполагает также оценку формирования оборотных средств - соответствия их нормативному значению и эффективности системы управления запасами. Можно утверждать, что уменьшение затрат ведет к хотя и не пропорциональному, но снижению оборотных средств. Касательно инвестиций, как составной части денежного потока, то изменение набора активов вызывает, по крайней мере, уменьшение расходов на ремонт и отчислений от прибыли на их модернизацию.

Взаимосвязь составных частей денежных потоков в процессе нормализации можно представить в следующем виде (рис. 10.2)

Метод нормализации денежных потоков пригоден в случае, если прогнозируется относительная стабильность будущих доходов предприятия, которые для приведения их в стоимость капитализируются.

Метод усреднения применяется к предприятиям, ретроспективные денежные потоки которых подчиняются определенным среднесрочным циклам в рамках которых они возрастают, стабилизируются и уменьшаются (рис. 10.3). Денежный поток оценивается как средневзвешенный при этом весовыми коэффициентами выступают части времени роста, стабильности и падения денежных потоков в общей продолжительности среднесрочного цикла.

Использование этого метода предполагает капитализацию усредненного денежного потока.

Рис. 10.2 Порядок нормализации денежного потока.

Концепция жизненного цикла основывается на том, что экономическая жизнь предприятия (возможность приносить доход на протяжении определенного периода времени) связана с временем рыночного существования его продукта. Последнее включает в себя: разработку и освоение, выход на рынок и рост продаж, зрелость и насыщение рынка, устаревание и падение реализации (рис. 10.4)

Этап жизненного цикла продукции на момент оценки определяет характер будущих денежных потоков табл. (10.10.)

Прогнозирование на основе жизненного цикла продукта предназначено для монопродуктовых предприятий или обладающих ограниченной номенклатурой. Для диверсифицированных компаний выделить жизненный цикл каждой номенклатурной позиции практически не возможно.

Концепция жизненного цикла является скорее теоретическим, чем прикладным методом прогнозирования из-за сложностей выделения этапов цикла, их продолжительности, а также не учете возможных запусков в производство и продажу новых продуктов.

Рис. 10.3 Среднесрочный постоянно повторяющийся цикл

Рис. 10.4 Жизненный цикл продукта

Таблица 10.10.

Зависимость характера денежных потоков от жизненного цикла про

Метод экстраполяции предполагает, что выявленные факторы, определяющие величину денежного потока предприятия, не изменятся в будущем, т. е. проявившиеся в прошлом закономерности формирования денежного потока распространятся и на последующее время. Экстраполяция применяется в случаях, если выявленные закономерности позволяют считать, что денежные потоки:

сохраняются постоянными;

будут увеличиваться постоянными темпами;

будут уменьшаться постоянными темпами.

При постоянных денежных потоках для оценки стоимости предприятия используется метод прямой капитализации, а при увеличивающихся постоянными темпами - модель М. Дж. Гордона. Уменьшение денежных потоков свидетельствует о неблагополучии бизнеса и вероятной последующей его ликвидации; отсюда оценка стоимости предприятия, кроме дисконтирования денежных потоков, предполагает определение ликвидационной стоимости.

Метод наилучшей результативности основывается на принципе наилучшего и наиболее эффективного использования предприятия с целью получения доходов. Логика его заключается в том, что из набора значений ретроспективных денежных потоков выбирается наивысшее. Предполагается, что предприятие в состоянии и в будущем достигать наивысшей величины денежных потоков. Важным условием применения метода является определение границ сопоставимого периода (достигаемые ранее денежные потоки могут уже никогда не получаться, поскольку кардинально изменились внешние условия хозяйствования предприятия). Оценка стоимости предприятия осуществляется методом прямой капитализации наибольшего в сопоставимом периоде денежного потока.

Метод максимизации загрузки исходит из того, что эффективный собственник предприятия увеличит загрузку его производственных мощностей по сравнению с предшествующей, в результате чего, денежные потоки возрастут по отношению к их текущей величине. Такой метод прогнозирования применяется преимущественно, для предприятий с непрерывным производством, продукция которых имеет хорошие рыночные перспективы, и реализация ее ограничена недоиспользованием активов (предприятия нефтепереработки, химической, металлургической промышленности и некоторые другие).

Прогноз денежных потоков базируется в первую очередь на оценке изменения прибыли. Для этого затраты предприятия подразделяются на постоянные и переменные, а обоснование будущей прибыли осуществляется исходя из роста объемов производства при сохранении или незначительном увеличении постоянных затрат. Расчет стоимости предприятия производится комбинацией методов дисконтирования и капитализации (при наличии определенного времени достижения предполагаемой загрузки производственной мощности) или методом прямой капитализации (при постоянном уровне использования мощности).

Оптимизация финансовых показателей. В основе метода лежит признание необходимости и возможности улучшения финансового положения предприятия, исходя из которого, возможно оценить будущие денежные потоки. Первичным здесь выступает финансовое положение, определяющее величину денежных потоков. Такое предположение в значительной мере условно т. к. зависимость между финансовым положением и денежными потоками скорее опосредствованная, нежели прямая.

Сущность метода оптимизации финансовых показателей заключается в том, что значения коэффициентов покрытия, быстрой ликвидности, платежеспособности, обеспеченности собственными оборотными средствами искусственно повышаются до нормативных значений, коэффициент выбытия принимается больше коэффициента обновления, а коэффициент оборачиваемости активов устанавливается по отраслевым нормативам. В результате конструируется прогнозный баланс предприятия, которому отвечает соответствующее значение денежного потока. Прибыль, как его составную часть, можно определить исходя из взаимосвязи с балансовыми показателями (например: увеличение коэффициента оборачиваемости → увеличение объема реализуемой продукции → увеличение прибыли).

Такой подход может использоваться для предприятий, финансовое положение которых реально поддается исправлению. Для предприятий находящихся в сложном финансовом положении (прежде всего за счет значительной задолженности) этот метод непригоден - он дает отрицательное значение денежного потока т.к. требует слишком большого увеличения оборотных средств. Между тем, величина задолженности не слишком мешает отечественным предприятиям генерировать доходы собственникам.

Оптимизация денежных потоков. Этот метод прогнозирования исходит из того, что с помощью имеющихся у предприятия финансовых ресурсов за счет их перераспределения, можно достичь лучшего значения денежных потоков, чем текущее. Прогноз принимает форму нахождения целевой функции характеризующей величину денежных потоков при оптимизации видов выпускаемой продукции, которую можно получить при наличных финансовых ресурсах:

(10.27)

(10.28)

где: D прогн. - прогнозируемая величина денежного потока;

D j – денежный поток, создаваемый j -ым видом продукции;

X j – количество j -ой продукции;

Ф j – финансовые ресурсы, необходимые для производства и реализации j- ой продукции;

Ф – общий объем финансовых ресурсов предприятия;

V j – максимальный объем реализации j -ой продукции.

Приведенная задача относится к классу линейного программирования и решается известными методами. Составление прогноза денежного потока с ее помощью используется в случае, если признается несоответствие номенклатуры и количества продукции предприятия рыночным потребностям, а имеющиеся финансовые ресурсы достаточны для продуктовой переориентации.

Стоимость предприятия в этом случае оценивается методом прямой капитализации.

Модели динамического анализа. Основываются на том, что с помощью аппарата математической статистики можно найти зависимость между денежным потоком и связанными с ним показателями. Модели динамического анализа реализуются в рамках:

а) простого динамического анализа;

б) многофакторного регрессионного анализа;

Простой динамический анализ исходит из предпосылки, что прогнозируемый денежный поток изменяется прямо (обратно) пропорционально с течением времени:

D прогн. = a + в * t (10.30)

где: t – порядковый номер периода;

а, в – параметры уравнения регрессии (находятся, как правило, методом наименьших квадратов).

Многофакторный регрессионный анализ является распространением простого динамического анализа на многомерный случай. В рамках этого метода выделяется k факторов (X 1 , X 2 , …,X k), влияющих на изменение прогнозируемого денежного потока и строится регрессионная зависимость:

D прогн. = A 0 + A 1 X 1 + A 2 * X 2 +…+A k * X k , (10.31)

где: A i – коэффициенты регрессии, i = 1, 2…,k.

D прогн. = A 0 + A 1 X t- 1 + A 2 * X t- 2 +…+A k * X t-k , (10.32)

где: D t -1 – значения денежного потока в момент времени (t - i );

A i – i -ый коэффициент регрессии. Ниже в табл. 10.11 приведена обобщенная характеристика методов прогнозирования денежных потоков.

Похожая информация.

Модель прогнозирования денежных потоков сложнее всего построить для нового проекта, так пока еще нет накопленных данных о затратах, сложно разделить ответственность и составить бюджеты задействованных в проекте подразделений. На кого рассчитывать в такой ситуации? Только на собственную смекалку и накопленный багаж статистических данных по новому или модифицированному старому виду деятельности.

Пока решение о финансировании нового проекта не принято, многие менеджеры отнесутся к просьбе финансового директора посчитать свои затраты, как к делу которое можно отложить на недельку-другую и забыть. Как же быть? Сначала попробуйте разделить процесс на три этапа:

1. Проект новый, интересно посмотреть как он способен повести себя в перспективе 3–4 лет и сколько ресурсов потребует для запуска.
2. Далее из перспективы 3–4 лет спускаемся на уровень текущего года и ежемесячных бюджетов.
3. Проект одобрен и запущен? Перейдем в реальный режим работы, опираясь на платежный календарь разбитый по дням и по неделям.

Я предлагаю обсудить первый пункт и спрогнозировать денежные потоки для нового проекта.

Как построить модель прогнозирования денежных потоков

С чего же начать процесс моделирования денежных потоков? Предположим, мы говорим о производстве, и следующей за ним продаже каких-то товаров, неважно в какой номенклатуре. Нам нужно собрать и систематизировать доступные данные по следующему алгоритму:

Валовая выручка
Производство
Товаров к продаже
Оптовые цены
Операционные затраты
Стоимость материалов
Затраты на труд
Затраты на электроэнергию
Затраты на упаковку
Прочие производственные затраты
Административные затраты
Затраты на труд
Прочие административные затраты

Сделать это совсем несложно. Конечно в данном примере нет полной разбивки затрат будущего производственного предприятия. Смысл в том, чтобы увязать объем производства с ценами и собрать все затраты по группам, в процессе моделирования отдавая предпочтения либо нормативному методу, либо использую прямые бюджетные данные. Далее очень важный момент – планирование капитальных затрат. Решайте сами, как удобнее это делать. Если имеете дело с импортным оборудованием, не забудьте учесть возврат НДС.

Затраты на строительство
Строительство
Оборудование
Амортизация
Возврат НДС

Interest expense
Cash for debt repayment	(21 203)	(94 387)
Cash from operating activity
Cash from investing activity
Инвестиционный кредит
Interest on debt
Interest rate, %
Кредит на пополнение оборотных средств
Interest on Bank debt
Interest rate, %

Результат прогнозирования денежных потоков

Итоговый результат моего условного примера прогнозирования денежных потоков будет выглядеть вот так.

Прогнозный баланс
Здания, сооружения и оборудование
НДС к получению
Счета к получению
Денежные средства
Итого АКТИВОВ
Счета к оплате
Капитал+Обязательства
Прогнозный отчет о прибылях и убытках
Амортизация
EBITDA margin
Расходы на %%
Налог на прибыль
Чистая прибыль
Net Income margin
Прогноз движения денежных средств
Операционные денежные потоки
Чистая прибыль

Успех предприятия зависит от его способности генерировать денежные средства для обеспечения его деятельности. Самая важная задача руководителя (финансового менеджера) - это прогнозирование положительных потоков денежных средств от основной деятельности и поиск наиболее выгодных источников финансирования.

Прогнозирование в финансовом менеджменте - это предвидение определенного события, разработка на перспективу изменений финансового состояния объекта в целом и его различных частей .

Особенностью прогнозирования является альтернативность в построении финансовых показателей и параметров, определяющая вариантность развития финансового состояния предприятия на основе наметившихся тенденций. Работа над прогнозом способствует более глубокому изучению всех сторон производства, что позволяет более успешно решать возникающие вопросы.

Прогнозирование может осуществляться как на основе экстраполяции прошлого в будущее с учетом экспертной оценки тенденции изменения, так и прямого предвидения изменений.

Прогноз потока денежных средств - это отчет, в котором отражаются все поступления и расходования денежных средств в процессе ожидаемых сделок (операций) за определенный период .

Прогнозирование потока денежных средств позволяет предвидеть дефицит или излишек средств еще до их возникновения и дает возможность за определенное время скорректировать поведение фирмы.

В экономической литературе можно встретить утверждение, что "прогноз" потока денежных средств правильнее называть "бюджет". Однако, по мнению ряда экономистов, подобное утверждение ошибочно.

В течение года могут возникать непредвиденные обстоятельства, требующие немедленного изменения плановых показателей, которые отвечали бы текущим обстоятельствам. Полученные новые цифры нельзя называть "бюджетом". Правильнее их называть - "прогнозы", которых может быть столько, сколько потребуется в зависимости от обстоятельств.

Таким образом, для экономистов, придерживающихся этой точки зрения прогноз потока денежных средств - отчет, в котором отражаются все поступления и расходования денежных средств в процессе ожидаемых сделок (операций) за определенный период, а бюджет - оценочные результаты скоординированного плана менеджмента или стратегии бизнеса на будущий период.

Бюджет денежных средств - прогноз потоков наличных средств, вызванных инкассацией и выплатами .

Он разрабатывается на основе планирования будущих наличных поступлений и выплат предприятия за различные промежутки времени и показывает момент и объем ожидаемых поступлений и выплат денежных средств за отчетный период.

Бюджет представляет выраженную в стоимостных показателях программу действий в области производства, закупок сырья или товаров, реализации произведенной продукции и т.д. В программе действий должна быть обеспечена временная и функциональная координация (согласование) отдельных мероприятий.

Бюджет денежных средств можно составить практически на любой период. Краткосрочные прогнозы, как правило, делаются на месяц, вероятно потому, что при их формировании принимаются во внимание сезонные колебания потоков наличности. Когда денежные потоки предсказуемы, но крайне изменчивы, может понадобиться разработка бюджета на более короткие периоды с целью определения максимальной потребности в денежных средствах. По той же причине при относительно слабых денежных потоках может быть оправдано составление бюджетов на квартал или даже более длительный промежуток времени.

Чем более отдален период, на который составляется прогноз, тем менее точным становится предсказание. Расходы на подготовку ежемесячного бюджета денежных средств обычно оправданы только для прогнозов, касающихся ближайшего будущего. Бюджет полезен лишь на столько, на сколько мы полагаемся на точность прогноза при его составлении.

Бюджет денежных средств состоит обычно из четырех основных разделов:

раздел поступлений, который включает остаток денежных средств на начало периода, поступления денежных средств от клиентов и другие статьи поступления денежных средств;

раздел расходов денежных средств, отражающий все виды оттоков денежных средств на предстоящий период;

раздел избытка или дефицита денежных средств - разница между поступлением и расходованием денежных средств;

финансовый раздел, в котором подробно представлены статьи заемных средств и погашение задолженности на предстоящий период.

Бюджет позволяет:

получить представление о совокупной потребности в денежных средствах;

принимать решения о рациональном использовании ресурсов;

анализировать значительные отклонения по статьям бюджета и оценивать их влияние на финансовые показатели предприятия;

определять потребность в объемах и сроках привлечения заемных средств;

пронаблюдать за изменением величины денежного потока, который всегда должен находиться на уровне, достаточном для погашения обязательств по мере необходимости.

Вследствие этого можно контролировать приток и отток денежных средств, обращая особое внимание на правильность отражения точного времени их появления и их взаимосвязь с планируемой производственной, инвестиционной и финансовой деятельностью.

Процедуры методики прогнозирования выполняются в следующей последовательности:

1. Прогнозирование денежных поступлений по периодам.

2. Прогнозирование оттока денежных средств по периодам.

3. Расчет чистого денежного потока (излишек/недостаток) по подпериодам.

4. Определение совокупной потребности в краткосрочном финансировании в разрезе подпериодов.

Смысл первого этапа состоит в том, чтобы рассчитать объем возможных денежных поступлений. Определенная сложность в подобном расчете может возникнуть в том случае, если предприятие применяет методику определения выручки по мере отгрузки товаров. Основным источником поступления денежных средств является реализация товаров, которая подразделяется на продажу товаров за наличный расчет и в кредит. На практике большинство предприятий отслеживает средний период времени, который требуется покупателям для того, чтобы оплатить счета. Исходя из этого, можно рассчитать, какая часть выручки за реализованную продукцию поступит в том же подпериоде, а какая в следующем. Далее с помощью балансового метода цепным способом рассчитывают денежные поступления и изменение дебиторской задолженности. Базовое балансовое уравнение имеет вид:

ДЗн + ВР = ДЗк + ДП, (7)

где: ДЗн - дебиторская задолженность за товары и услуги на начало подпериода;

ДЗк - дебиторская задолженность за товары и услуги на конец подпериода;

ВР - выручка от реализации за подпериод;

ДП - денежные поступления в данном подпериоде.

Более точный расчет предполагает классификацию дебиторской задолженности по срокам ее погашения. Такая классификация может быть выполнена путем накопления статистики и анализа фактических данных о погашении дебиторской задолженности за предыдущие периоды. Анализ рекомендуется делать по месяцам. Таким образом, можно установить усредненную долю дебиторской задолженности со сроком погашения соответственно до 30 дней, до 60 дней, до 90 дней и т.д. при наличии других существенных источников поступлений денежных средств (прочая реализация, внереализационные операции). Их прогнозная оценка выполняется методом прямого счета; полученная сумма добавляется к сумме денежных поступлений от реализации за данный подпериод.

На втором этапе рассчитывается отток денежных средств. Основным его составным элементом является погашение кредиторской задолженности. Считается, что предприятие оплачивает свои счета вовремя, хотя в некоторой степени оно может отсрочить платеж. Процесс задержки платежа называется "растягиванием" кредиторской задолженности; отсроченная кредиторская задолженность в этом случае выступает в качестве дополнительного источника краткосрочного финансирования. В странах с развитой рыночной экономикой существуют различные системы оплаты товаров, в частности, размер оплаты дифференцируется в зависимости от периода, в течение которого сделан платеж. При использовании подобной системы отсроченная кредиторская задолженность становится довольно дорогостоящим источником финансирования, поскольку теряется часть предоставляемой поставщиком скидки. К другим направлениям использования денежных средств относится заработная плата персонала, административные и другие постоянные и переменные расходы, а также капитальные вложения, выплаты налогов, процентов, дивидендов.

Третий этап является логическим продолжением двух предыдущих: путем сопоставления прогнозируемых денежных поступлений и выплат рассчитывается чистый денежный поток.

На четвертом этапе рассчитывается совокупная потребность в краткосрочном финансировании. Смысл этапы заключается в определении размера краткосрочной банковской ссуды по каждому подпериоду, необходимой для обеспечения прогнозируемого денежного потока. При расчете рекомендуется принимать во внимание желаемый минимум денежных средств на расчетном счете, который целесообразно иметь в качестве страхового запаса, а также для возможных непрогнозируемых заранее выгодных инвестиций.

Прогноз потока денежных средств, представляя собой отчёт о прибылях и убытках, составленный на базе кассового метода, раскрывает структуру планируемых поступлений и расходов.

Составление отчёта и прогноза потока денежных средств позволяет:

1. Определить необходимый объём денежных средств.

2. Прогнозировать объём продаж.

3. Прогнозировать поступление денежных средств.

4. Прогнозировать выплаты денежных средств.

5. Определить наличие свободных денежных средств на конец отчётного периода.

6. Предотвратить наличие неиспользуемого большого запаса денежных средств.

Прогноз потока денежных средств, так же, как и отчёт о движении денежных средств, представляет интерес не только для руководителя предприятия, но и для инвестора, поскольку они имеют возможность оценить будущую ликвидность предприятия, эффективность его работы и способность обеспечивать достаточный объём денежных средств для выплаты долгов и дивидендов. И руководитель предприятия, и возможный инвестор, исследуя денежные потоки, получает информацию о:

1) способности обеспечения денежными средствами в будущем;

2) способности заплатить по обязательствам;

3) способности выплатить дивиденды;

4) необходимости дополнительного финансирования.

Прогноз движения денежных средств, или план денежных поступлений и выплат - это документ, позволяющий оценить, сколько денег нужно вложить в развитие предприятия или конкретный проект, причём делая это для лучшего, худшего и наиболее реального вариантов деятельности предприятия или проекта. На первый год рекомендуется планировать выплаты и поступления денежных средств помесячно, второй год поквартально и далее на год. Если сделана помесячная разбивка прогноза продаж, смет расходов поступлений по каждому из видов деятельности, то можно сразу начинать составление детальных прогнозов по месяцам, на первый год.

Гибкость заключается в непрерывном процессе прогнозирования денежных потоков, когда плановые показатели не рассматриваются как нечто, не подлежащее изменению, а постоянно анализируются и сравниваются с фактическими данными и тем самым создают базу для контроля и внесения необходимых изменений.

Желательные остатки на конец периода, представляют собой величину резерва денежных средств для покрытия непредвиденных расходов. В случае, если размер резерва превышает остатки денежных средств предприятия, то возникает необходимость получения дополнительных кредитов и задача прогнозирования потоков денежных средств заключается в том, чтобы не допускать внезапной нехватки денежных средств. Если фактическая величина остатков денежных средств больше резерва, то необходимо принять решение о перераспределении или реинвестировании денежных ресурсов для их эффективного использования.

При составлении прогноза движения денежных потоков используются предоставляемые службами предприятия данные и рабочие листки на каждый месяц первого года по предполагаемым:

1) объёму реализации: по факту и в кредит;

2) реестрам счетов дебиторов и поступлениям от предыдущих продаж в кредит и результатов изменения кредитной политики;

3) планируемым закупкам материалов;

4) уровню заработной платы с учётом индексации;

5) необходимым закупкам оборудования;

6) реестрам счетов кредиторов и выплатам в бюджет;

7) дополнительному финансированию и его возмещению. Из какого источника поступят денежные средства? Как и когда они должны быть выплачены;

8) другим возможным поступлениям и выплатам денежных средств.

Самое важное, это то, что прогноз должен быть рабочим документом, который позволяет вносить изменения, обоснованные тенденциями в предыдущей деятельности предприятия и влиянием внешнего окружения.

Одна из самых сложных задач решается при прогнозировании и оценке поступлений и выплат денежных средств от продаж за наличные (или по перечислению) и продаж в кредит. Оба эти прогноза зависят от прогноза объёма продаж. Сам прогноз в свою очередь зависит от среды обитания и плановой деятельности компании. Период, на который составляются прогнозы, зависит от стабильности деятельности компании, потребностей управленческого аппарата и степени уверенности управленческого аппарата в своих прогнозах.

Важным документом при прогнозировании является "Рабочий листок кассового бюджета". Этот документ готовится до составления прогноза движения денежных потоков. В этом документе анализируются оценки продаж за наличные и в кредит, порядок платежей, а так же платежи по закупкам товарно-материальных запасов. За первые два месяца отражаются фактические, а не прогнозируемые результаты. Прогноз поступлений денежных средств рассчитывается по предполагаемому проценту продаж за наличные. Предполагаемые расходы на приобретение товарно-материальных запасов и последующие выплаты поставщикам должны отражать политику закупок и контроля товарно-материальных запасов на предприятии. Составление прогноза движения денежных потоков - это метод, который применяется на предприятиях для трансформации своих оперативных планов в финансовые потребности. Обычный плановый горизонт - бюджетный год компании, с помесячной разбивкой.

Сам прогноз движения денежных потоков состоит из двух разделов.

Первый раздел включает чистый поток денежных поступлений, рассчитанных по рабочему листу, и разные статьи выплат денежных средств. Цифра чистого потока денежных средств даёт информацию об уровне денежных средств, которые нужны для поддержания планируемой деятельности. Второй (финансовый) раздел прогноза движения денежных средств показывает влияние основной деятельности на планы компании. Внимание руководителя должно быть сосредоточено на трёх ключевых переменных:

1. Чистый поток денежных средств.

2. Требуемое финансирование.

3. Свободные остатки денежных средств.

Таким образом, прогнозирование денежных потоков предприятия способствует определению формирования дополнительных инвестиционных ресурсов для осуществления финансовых инвестиций, являющихся источником прибыли.

В последнее время в системе финансового менеджмента все большее внимание предприятия уделяют вопросам управления финансовыми ресурсами, оказывающих немаловажное влияние на конечные результаты деятельности фирмы. Высокоэффективно организованные денежные потоки организации – важнейший показатель финансового здоровья, предпосылка обеспечения устойчивого роста и достижения высочайших конечных результатов деятельности организации в целом, даже в условиях недостатка денежных средств и санкционной ограниченности выхода на внешние рынки .

Международный опыт показывает, что санкции в достаточной степени могут привести к изменению структуры экономики России и каналов интеграции в мировое пространство. Однако, независимо от того, какой будет в России новая экономическая ситуация, необходимо научиться управлять денежными ресурсами. Отсюда следует, что необходимым условием эффективности деятельности организации является обеспеченность финансовыми ресурсами, выявить которую возможно с помощью анализа денежных потоков.

Целью работы – проведение анализа данных с целью выявления путей улучшения финансового состояния организации за счет рационального использования и прогнозирования денежных средств на промышленных предприятиях.

Согласно официальной статистики, динамика использования денежных средств в Российской Федерации представлена в таблице 1 .

Таблица 1 – Использование денежных средств на текущую деятельность по видам экономической деятельности за 2010-2013 гг., млрд. руб.

Виды экономической деятельности
Всего
сельское и лесное хозяйство, охота
рыболовство, рыбоводство
добыча полезных ископаемых
обрабатывающие производства
производство и распределение газа, воды и электроэнергии
строительство
оптовая и розничная торговля; ремонт предметов личного пользования
гостиницы и рестораны
транспорт и связь
финансовая деятельность
операции с недвижимым имуществом и предоставление услуг
государственное управление; социальное страхование
образование
здравоохранение и предоставление социальных услуг
предоставление прочих услуг

Согласно официальной статистики с 2010 по 2013 год наблюдается постепенный рост использования денежных средств на текущую деятельность суммарно по всем видам экономической деятельности. В 2010-2012 гг. наблюдалось постепенное увеличение использования средств, но в 2013 году произошло снижение на 30% по сравнению с 2012 годом. Такая же ситуация наблюдается в государственном управлении и обеспечении военной безопасности (снижение на 18%). Последующий период отмечается недостатком денежных средств под влиянием внешнеполитических факторов, инфляционных процессов и кризисных явлений в экономике.

Важнейшим шагом в анализе является изучение тенденции изменения показателей финансово-хозяйственной деятельности отчетных периодов (цепные индексы). Главная цель анализа – определение источников поступления и расходования денежных средств . Данный анализ является значимым как на макро-, так и на микроуровне. На макроуровне учитывается влияние текущих поступлений и расходования денежных средств, инвестиции на различные нужды государства и выделяемые отдельным субъектам в качестве оказания финансовой помощи . На микроуровне рассматриваются отдельные предприятия, в которых основное значение играет операционная деятельность, необходимые инвестиции на развитие или поддержка предприятия в стабильном финансовом состоянии. Используемая методика анализа подходит для всех предприятий, так как основывается на официальных данных бухгалтерской отчетности, что подтверждает ее достоверность, способствует реализации модели эффективного развития предприятий .

Рассмотрим методику анализа денежных средств на конкретном примере по данным коммерческого предприятия – крупнейшего российского производителя фильтров и фильтрующих элементов очистки масла, воздуха и топлива .

Проведем анализ движения денежных средств по видам деятельности на коммерческом предприятии. Наиболее подробно рассмотрим чистый денежный поток от текущей деятельности (таблица 2) .

Таблица 2 – Анализ движения денежных средств по текущей деятельности коммерческого предприятия

Показатель				Темп роста, %
Поступление – всего
в том числе: от продажи продукции
арендных платежей, роялти и иных аналогичных платежей
прочие поступления
Платежи – всего:
в том числе: поставщикам за материалы
налог на прибыль
прочие платежи
Сальдо денежных потоков

В 2014 году поступление денежных средств по текущей деятельности снизилось на 86455 тыс. руб. или на 14,56 % по сравнению с 2013 годом, в 2015 году поступления увеличились на 8921 тыс. руб. или на 9,74 %.

Сумма поступлений от продажи продукции уменьшилась в 2014 году на 77560 тыс. руб. или на 13,35 % по сравнению с 2013 годом, в 2015 году поступления увеличились на 7,14 % по сравнению с 2014 годом. Прочие доходы значительно снизились в 2014 году по сравнению с 2013 годом на 8773 тыс. руб. (95,35 %), в 2015 году по сравнению с 2014 годом значительное увеличение на 12618 тыс. руб. (2948,13 %).

Расходование денежных средств по оперативной деятельности снизилось на 55420 тыс. руб. (9,35 %) по сравнению с 2013 годом, в 2015 году увеличение составило 17885 тыс. руб. (3,33 %) по сравнению с 2014 годом. Платежи поставщикам за сырье, материалы, работы, услуги в 2014 году составили 246047 тыс. руб., что на 10,3 % меньше, чем в 2013 году, но в 2015 году по сравнению с 2014 годом произошло увеличение расходов на 6,06 % или на 14909 тыс. руб.

Таким образом, по проведенному анализу необходимо спрогнозировать денежные поступления по текущей деятельности для каждого случая:

1) пессимистический (на уровне прошлого года);

2) реалистический (поступления увеличить на 10 %, платежи или расходы увеличить на 5 %);

3) оптимистический (поступления увеличить на 15 %, платежи или расходы снизить на 3 %) .

При выборе способа проведения прогноза необходимо рассматривать только текущую деятельность, так как это основная деятельность, от осуществления которой имеется стабильное поступление денежных средств. Порядок планирования денежных потоков представлен в таблице 3 .

Таблица 3 – Планирование денежных потоков от текущей деятельности коммерческого предприятия на 2016 г. для 3 вариантов

Показатель	Пессимистический	Реалистический	Оптимистический
Поступление – всего:
в том числе: от продажи продукции	539264	593190,4	620153,6
арендных платежей, роялти и иных платежей
прочие поступления
Платежи – всего:
в том числе: поставщикам за материалы
в связи с оплатой труда работников
процентов по долговым обязательствам
налог на прибыль
прочие платежи
Сальдо денежных потоков

Для составления достаточно полного прогноза денежных потоков на 2016 год можно выбрать реалистический вариант, как наиболее вероятный и возможный в данных условиях рынка (таблица 4) .

Таблица 4 – Прогнозирование денежных потоков коммерческого предприятия на 2016 г. для реалистического варианта

Показатели
I. Денежные потоки от текущей деятельности
1. Поступления денежных средств:
от продажи продукции
арендных платежей, роялти и иных подобных платежей
прочие поступления
Итого валовой положительный денежный поток по текущей деятельности
2. Денежные выплаты:
поставщикам за материалы
в связи с оплатой труда работников
процентов по долговым обязательствам
налог на прибыль
прочие расходы
Итого валовой отрицательный денежный поток по текущей деятельности
Сумма чистого денежного потока по текущей деятельности
II. Денежные поступления по инвестиционной деятельности
1. Поступление денежных средств:
от продажи внеоборотных активов
от продажи акций других организаций
от возврата предоставленных займов
дивидендов по долговым финансовым вложениям и аналогичных поступлений от долевого участия в других организациях
Итого валовой положительный денежный поток по инвестиционной деятельности
2. Денежные выплаты:
в связи с приобретением, созданием и др. действиями по использованию внеоборотных активов
в связи с приобретением долговых ценных бумаг
Итого валовой отрицательный денежный поток по инвестиционной деятельности
Сумма чистого денежного потока по инвестиционной деятельности
III. Денежные поступления по финансовой деятельности
1. Поступление денежных средств
прочие поступления
Итого валовой положительный денежный поток по финансовой деятельности
2. Денежные выплаты:
в связи с погашением (выкупом) векселей и др. долговых ценных бумаг
Итого валовой отрицательный денежный поток по финансовой деятельности
Сумма чистого денежного потока по финансовой деятельности
1. Остаток денежных средств на начало периода
2. Валовой положительный денежный поток
3. Валовой отрицательный денежный поток
4. Чистый денежный поток
5. Остаток денежных средств на конец периода

В результате прогнозирования денежных потоков в 2016 году будет наблюдаться увеличение остатка денежных средств на конец года по сравнению с 2015 годом на 26572,25 тыс. руб.. Сумма чистого денежного потока от инвестиционной деятельности в 2016 году увеличится по сравнению с 2015 годом, но по прежнему останется отрицательной.

Спрогнозируем финансовые результаты деятельности коммерческого предприятия на 2015 год для реалистического варианта. Предположив, что выручка вырастет на 10 %, тогда основные показатели Отчета о прибылях и убытках (ОПУ) вырастут пропорционально росту выручки (таблица 5) .

Таблица 5 – Прогнозирование основных показателей ОПУ

Наименование статей	2015 г., тыс. руб.	Прогноз на 2016 г.,
Выручка от реализации без НДС
Себестоимость продаж
Валовая прибыль
Коммерческие и управленческие расходы
Прибыль (убыток) от продаж
Проценты к получению
Проценты к уплате
Прочие доходы
Прочие расходы
Прибыль (убыток) до налогообложения
Текущий налог на прибыль, в том числе постоянные налоговые обязательства
Отложенные налоговые обязательства
Прочее
Чистая прибыль

В случае выбора реалистического варианта, т.е., увеличив все доходы на 10 %, а всевозможные расходы на 5 %, в 2016 году предприятие сможет получить чистую прибыль в размере 1496,6 тыс. руб., что на 2672,5 % больше, чем в 2014 году, учитывая, что в 2014 году прибыль составила всего лишь 56 тыс. руб. При этом, если предприятие сохранит тенденцию снижения прибыли и не воспользуется реалистическим вариантом, то, возможно, в 2016 году предприятие получит убыток или сработает в ноль.

Таким образом, анализируя прогноз денежных средств на 2016 год, доходы от текущей деятельности на конец 2016 года увеличатся на 26572,25 тыс. руб. по сравнению с 2015 годом. Анализируя прогноз финансовых показателей, получается, что прибыль увеличится в 2016 году на 2998,09 тыс. руб. по сравнению с 2015 годом. Достигается тенденция увеличения чистой прибыли за счет увеличение притока средств на 10 %, а оттока на 5 %.

Пястолов С.М. Анализ финансово-хозяйственной деятельности: учеб. М.: Издательский центр «Академия», 2013. 384 с.

Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента: учеб. пособие. – М.: Финансы и статистика, 2012. – 775 с.

Погонев С.В., Бочарова И.Ю. Разработка модели эффективного развития предприятий. // Интеграл. 2012. № 4. С. 91.

Бочаров В.В. Управление денежным оборотом предприятий и корпораций: учеб. пособие. М.: Финансы и статистика, 2011. 179 с.

URL: http:// http://www.laaz.ru/

Володин А.А. Управление финансами. Финансы предприятий: учебник. 2-е изд. М.: ИНФРА-М, 2011. 510 с.

Количество просмотров публикации: Please wait

дипломная работа

1.3 Методы прогнозирования денежных потоков

Результаты в любой сфере бизнеса зависят от наличия и эффективности использования финансовых ресурсов, которые приравниваются к «кровеносной системе», обеспечивающей жизнедеятельность предприятия. Поэтому забота о финансах является отправным моментом и конечным результатом деятельности любого субъекта хозяйствования. В условиях рыночной экономики эти вопросы имеют первостепенное значение.

Прогнозирование - это предвидение определенного события, разработка на перспективу изменений финансового состояния объекта в целом и его различных частей . Особенностью прогнозирования является альтернативность в построении финансовых показателей и параметров, определяющая вариантность развития финансового состояния предприятия на основе наметившихся тенденций. Работа над прогнозом способствует более глубокому изучению всех сторон производства, что позволяет более успешно решать возникающие вопросы. Прогнозирование может осуществляться и на основе экстраполяции прошлого в будущее с учетом экспертной оценки тенденций, и прямым предвидением изменений.

Прогноз потока денежных средств - это отчет, в котором отражаются все поступления и расходования денежных средств в процессе ожидаемых сделок (операций) за определенный период .

Прогнозирование потока денежных средств позволяет предвидеть дефицит или излишек средств еще до их возникновения и дает возможность за определенное время скорректировать поведение фирмы. В течение года могут возникать непредвиденные обстоятельства, требующие немедленного изменения плановых показателей, которые отвечали бы текущим обстоятельствам. Полученные новые цифры - "прогнозы", которых может быть столько, сколько потребуется в зависимости от обстоятельств.

Таким образом, прогноз потока денежных средств - отчет, в котором отражаются все поступления и расходования денежных средств в процессе ожидаемых сделок (операций) за определенный период, а бюджет - оценочные результаты скоординированного плана менеджмента или стратегии бизнеса на будущий период. По мнению ряда других экономистов, поскольку большинство показателей достаточно трудно спрогнозировать с большой точностью, нередко прогнозирование денежного потока сводится к построению бюджетов денежных средств.

Бюджет денежных средств - прогноз потоков наличных средств, вызванных инкассацией и выплатами. Он разрабатывается на основе планирования будущих наличных поступлений и выплат предприятия за различные промежутки времени и показывает момент и объем ожидаемых поступлений и выплат денежных средств за отчетный период. Бюджет представляет выраженную в стоимостных показателях программу действий в области производства, закупок сырья или товаров, реализации произведенной продукции и т.д. В программе действий должна быть обеспечена временная и функциональная координация (согласование) отдельных мероприятий. Бюджет денежных средств можно составить практически на любой период. Краткосрочные прогнозы, как правило, делаются на месяц, вероятно потому, что при их формировании принимаются во внимание сезонные колебания потоков наличности. Когда денежные потоки предсказуемы, но крайне изменчивы, может понадобиться разработка бюджета на более короткие периоды с целью определения максимальной потребности в денежных средствах. По той же причине при относительно слабых денежных потоках может быть оправдано составление бюджетов на квартал или даже более длительный промежуток времени.

Чем более отдален период, на который составляется прогноз, тем менее точным становится предсказание. Расходы на подготовку ежемесячного бюджета денежных средств обычно оправданы только для прогнозов, касающихся ближайшего будущего. Бюджет полезен лишь на столько, на сколько мы полагаемся на точность прогноза при его составлении.

Бюджет денежных средств состоит обычно из четырех основных разделов:

Раздел поступлений, который включает остаток денежных средств на начало периода, поступления денежных средств от клиентов и другие статьи поступления денежных средств;

Раздел расходов денежных средств, отражающий все виды оттоков денежных средств на предстоящий период;

Раздел избытка или дефицита денежных средств - разница между поступлением и расходованием денежных средств;

Финансовый раздел, в котором подробно представлены статьи заемных средств и погашение задолженности на предстоящий период.

Бюджет денежных средств позволяет:

Получить представление о совокупной потребности в денежных средствах;

Принимать решения о рациональном использовании ресурсов;

Анализировать значительные отклонения по статьям бюджета и оценивать их влияние на финансовые показатели предприятия;

Определять потребность в объемах и сроках привлечения заемных средств;

Пронаблюдать за изменением величины денежного потока, который всегда должен находиться на уровне, достаточном для погашения обязательств по мере необходимости .

Вследствие этого можно контролировать приток и отток денежных средств, обращая особое внимание на правильность отражения точного времени их появления и их взаимосвязь с планируемой производственной, инвестиционной и финансовой деятельностью. Процедуры методики прогнозирования выполняются в следующей последовательности:

1) Прогнозирование денежных поступлений по подпериодам;

2) Прогнозирование оттока денежных средств по подпериодам;

3) Расчет чистого денежного потока по подпериодам;

4) Определение совокупной потребности в краткосрочном финансировании в разрезе подпериодов .

Смысл первого этапа состоит в том, чтобы рассчитать объем возможных денежных поступлений. Определенная сложность в подобном расчете может возникнуть в том случае, если предприятие применяет методику определения выручки по мере отгрузки товаров. Основным источником поступления денежных средств является реализация товаров, которая подразделяется на продажу товаров за наличный расчет и в кредит. На практике большинство предприятий отслеживает средний период времени, который требуется покупателям для того, чтобы оплатить счета. Исходя из этого можно рассчитать, какая часть выручки за реализованную продукцию поступит в том же подпериоде, а какая в следующем. Далее с помощью балансового метода цепным способом рассчитывают денежные поступления и изменение дебиторской задолженности.

Базовое балансовое уравнение имеет вид:

Д3 Н + ВР = ДЗ К + ДП, (6)

где: Д3 Н - дебиторская задолженность за товары и услуги на начало подпериода;

Д3 К - дебиторская задолженность за товары и услуги на конец подпериода;

ВР - выручка от реализации за подпериод;

ДП - денежные поступления в данном подпериоде.

Более точный расчет предполагает классификацию дебиторской задолженности по срокам ее погашения. Такая классификация может быть выполнена путем накопления статистики и анализа фактических данных о погашении дебиторской задолженности за предыдущие периоды. Анализ рекомендуется делать по месяцам. Таким образом, можно установить усредненную долю дебиторской задолженности со сроком погашения соответственно до 30 дней, до 60 дней, до 90 дней и т. д. При наличии других существенных источников поступления денежных средств (прочая реализация, внереализационные операции) их прогнозная оценка выполняется методом прямого счета; полученная сумма добавляется к сумме денежных поступлений от реализации за данный подпериод.

Анализ движения денежных потоков

Денежный поток характеризует степень самофинансирования предприятия, его финансовую силу, финансовый потенциал, доходность. Финансовое благополучие предприятия во многом зависит от притока денежных средств...

Анализ денежных потоков в ООО "ГЕРМЕС-1"

Одним из наиболее важных и сложных этапов управления денежными потоками является их оптимизация...

Анализ и оценка процесса управления денежными потоками предприятия ООО "Конди"

Результаты в любой сфере бизнеса зависят от наличия и эффективности использования финансовых ресурсов, которые приравниваются к «кровеносной системе», обеспечивающей жизнедеятельность предприятия...

Анализ моделей управления денежными средствами

Анализ показателей финансового состояния предприятия ОАО "Севзапмебель"

Задача 1.1 Предположим, что инвестор ставит своей задачей получить через некоторое время определенную денежную сумму при данном уровне процента. Сумма денег, которую инвестор должен вложить в настоящее время, чтобы решить эту задачу...

Виды платежного календаря. Прогнозирование денежных потоков

План поступления и расходования денежных средств, разработанный на предстоящий год, дает лишь общую основу управления денежными потоками предприятия...

Движение денежных средств на предприятии

Под задачей оптимизации денежных потоков понимается задача распределения платежных средств предприятия в динамике с целью повышения финансово-экономической эффективности...

Денежные потоки и прибыль в системе управления финансами предприятия

денежный поток финансовый прибыль Для определения потоков денежных средств используется прямой и косвенный метод. Разница между ними состоит в различной последовательности процедур определения величины потока денежных средств...

Денежные потоки организаций

денежный поток прогнозирование отчет Одна из главных проблем, стоящих перед любым предприятием -- правильное планирование денежных потоков. Рентабельные предприятия терпят банкротство из-за того...

Оценка доходов, расходов и движения денежных потоков ОАО "Агентство по пчеловодству"

Теоретический аспект формирования и движения денежных средств предприятия

Одним из наиболее важных и сложных этапов управления денежными потоками предприятия является их оптимизации...

Управление денежными потоками на предприятии

Важной составной частью механизма управления денежными потоками предприятия являются системы и методы их анализа...

Управление денежными потоками организации

Основу оптимизации денежных потоков предприятия составляет обеспечение сбалансированности объемов положительного и отрицательного их видов...

Управление денежными потоками предприятия на примере ЗАО "Юником"

Управление денежными активами или остатком денежных средств и их эквивалентов, постоянно находящимся в распоряжении предприятия, составляет неотъемлемую часть функций общего управления оборотными активами. Размер остатка денежных активов...